PayPal cae en orientación débil (NASDAQ: PYPL)

Torsten Asmus

Artículo Tesis

PayPal Holdings, Inc. (NASDAQ:PYPL) publicó sus ganancias del tercer trimestre el jueves por la tarde. La compañía superó las estimaciones, pero su guía de ingresos para el trimestre actual fue débil. Como resultado, las acciones de PayPal cayeron dos dígitos., a nuevos mínimos de 5 años. El crecimiento empresarial se está desacelerando y existe cierta incertidumbre sobre el movimiento “deshacerse de PayPal”. Por otro lado, las acciones ahora se cotizan con un descuento significativo en relación con cómo se ha valorado PayPal en los últimos años, lo que podría proporcionar un punto de entrada convincente para aquellos interesados ​​en poseer PayPal.

¿Qué sucedió?

El jueves por la tarde, PayPal anunció sus resultados trimestrales más recientes, para su tercer trimestre fiscal de 2022. Los números principales se pueden ver en la siguiente captura de pantalla:

resultados del PEP

Buscando un alfa

A primera vista, estos resultados parecen buenos. Tanto los ingresos como las ganancias superaron las expectativas, y la empresa aumentó sus ingresos en dos dígitos (aunque solo ligeramente), lo que fue mejor que el crecimiento informado por muchas otras empresas tecnológicas en el tercer trimestre, incluidos gigantes como Apple (AAPL) y Amazon ( AMZN). Sin embargo, el mercado está más preocupado por el crecimiento futuro de PayPal, ya que la orientación para el resto del año en curso indica que la empresa está por debajo de las expectativas.

La reacción inicial del mercado fue muy negativa, ya que el PYPL ha bajado un 13 % en el momento de escribir este artículo, a 67 dólares, lo que no solo representa un nuevo mínimo de 52 semanas, sino un nuevo mínimo de 5 años por encima. Es probable que las acciones permanezcan volátiles durante la semana, por lo que esto podría cambiar.

Preocupado por una desaceleración

La gerencia de PayPal declaró que la compañía generará ingresos de aproximadamente $27.5 mil millones este año, lo que representa una reducción de $300 millones o un poco más del 1% en relación con lo que PayPal había indicado anteriormente. Eso parece casi insignificante, pero debemos considerar que la mayoría de esas ganancias ya están en los libros, ya que solo queda una cuarta parte en este año. Entonces, cuando tomamos en cuenta los ingresos ya registrados, la reducción de la guía de PayPal es más significativa y los ingresos del cuarto trimestre serán aproximadamente un 5% inferiores a las estimaciones de los analistas. Eso es significativo y algunos inversionistas temen que podría ser el comienzo de una nueva tendencia.

Después de todo, entre la recesión económica y el débil crecimiento de las ventas de comercio electrónico, el entorno macro no es muy convincente. Los consumidores gastan más en comestibles y energía, donde los pagos a menudo no se realizan con la tecnología de PayPal, lo que significa que gastan menos en otros bienes que son más fáciles de comprar en línea, lo que puede ser contrario a PayPal y compañías relacionadas.

También se debe tener en cuenta que el mercado ha estado nervioso por el impacto potencial de la política de desinformación de PayPal. La empresa rescindió sus multas, pero aún hubo algunos daños a la marca y algunos usuarios abandonaron la plataforma. Esto puede explicar parte de la guía de ingresos del cuarto trimestre más débil de lo esperado, que tiene un impacto en la inflación: un cambio de las ventas de comercio electrónico a las ventas físicas donde PayPal no se usa para los pagos, que también es importante.

Por último, pero no menos importante, PayPal es una empresa global activa en muchos mercados de todo el mundo. El dólar estadounidense se ha fortalecido significativamente este año frente a la mayoría de las monedas, lo que significa que las transacciones en euros, yenes, etc. valen menos cuando están denominados en dólares estadounidenses, lo que también perjudica el crecimiento de los ingresos de PayPal. Sin embargo, ese no es un obstáculo único para PayPal, ya que muchas otras empresas con una amplia exposición internacional están experimentando el mismo problema.

Si bien la perspectiva de crecimiento comercial no es muy convincente, PayPal se ha desempeñado bien en otras áreas. La rentabilidad fue más fuerte de lo esperado, a pesar de un rendimiento de ingresos del cuarto trimestre más débil de lo esperado, por lo que PayPal elevó su guía de ganancias por acción para el año en curso. PayPal ahora pronostica ganancias por acción de $ 4.07 a $ 4.09, un 5% más de lo que pronosticó previamente la compañía. La rentabilidad superior a la esperada es, naturalmente, una ventaja, pero vale la pena señalar que, sin embargo, PayPal ganará menos este año en comparación con lo que ganó PayPal en 2021. El año pasado, las ganancias por acción fueron de $ 4,59, por lo que la guía actual sugiere que las ganancias han bajado un poco. poco más del 10% por acción.

Eso no es un desastre, pero tampoco se ve bien, especialmente para una acción en crecimiento como PayPal. Por supuesto, una rentabilidad más débil en 2022, en comparación con 2021, es una tendencia que también ha afectado a muchas otras empresas tecnológicas. Los gastos excesivos y el aumento de los costos para los empleados también afectaron los márgenes en Meta Platforms (META), Alphabet (GOOG, GOOGL), Amazon y otros. Por lo tanto, se podría argumentar que PayPal es solo una de las muchas empresas que han visto su rentabilidad bajo cierta presión este año.

Dicho esto, al menos PayPal parece ansioso por hacer las cosas bien, razón por la cual la empresa predice que los niveles de rentabilidad mejorarán el próximo año. Para 2023, PayPal ahora predice un crecimiento de las ganancias por acción de “al menos un 15 %”. Eso podría significar muchas cosas, pero al pasar por debajo de ese rango y el punto medio de la guía de EPS de 2022 como punto de partida, PayPal ganará al menos $ 4.69 el próximo año, lo que lo convierte en un nuevo año récord en 2023. La parte “al menos” sugiere que la gerencia ve una posibilidad significativa de que el crecimiento de las ganancias por acción sea significativamente superior al 15%, de lo contrario, creo que lo habrían dicho de otra manera (por ejemplo, “alrededor del 15%”). Por lo tanto, PayPal puede ganar más de $4,70 el próximo año.

Por otro lado, los inversores deben considerar que PayPal podría terminar por debajo de su orientación: la administración puede estar demasiado ansiosa por prometer crecimiento y los resultados reales pueden no alcanzar lo que prometieron los ejecutivos de hoy. Después de todo, PayPal apuntaba a $ 4,60 a $ 4,75 en ganancias por acción en 2022 a principios de este año, como se ve aquí. Resultó que eso fue demasiado entusiasta, y la compañía ha tenido que recortar significativamente su orientación desde entonces (aunque parte de esa revisión a la baja se revirtió con el informe del tercer trimestre). El historial de PayPal en la previsión de la rentabilidad a largo plazo es pobre, y los inversores deberían tomar la guía de ganancias de PayPal para 2023 con cautela.

Si la administración se ejecuta bien y los costos se controlan con éxito, 2023 podría ser un año de fuertes ingresos. Sin embargo, algunos inversores pueden optar por permanecer menos optimistas hasta que la empresa demuestre su capacidad de rendimiento.

En resumen, podemos resumir que el informe del tercer trimestre y las perspectivas para el futuro previsible incluyen luces y sombras. El crecimiento del tercer trimestre fue mejor de lo esperado, pero la guía de ganancias del cuarto trimestre indicó una desaceleración en las ganancias. La orientación para 2023 parece sólida, pero también lo fue la orientación inicial de PayPal para 2022 y, sin embargo, el EPS disminuyó, razón por la cual algunos inversores pueden decidir no poner demasiado valor en la orientación del EPS para el próximo año.

PayPal: oportunidades y subvaluación

Según la orientación de PayPal para las ganancias por acción de este año, la empresa cotiza actualmente por ganancias netas futuras de 16x. Esa no es una valoración alta para una empresa que aumenta sus ingresos en dos dígitos, ni es caro (en absoluto) cómo se ha valorado PayPal en el pasado:

Cuadro
Datos de YCharts

Las acciones de PayPal solían negociarse con una ganancia de 50x y más. En retrospectiva, eso era demasiado caro, razón por la cual muchos de los que compraron acciones de PYPL en los últimos dos años están bajo el agua: los que compraron en los máximos han bajado hasta un 80%. Pero aún así, la valoración actual parece muy poco exigente en términos relativos. No veo que regrese el múltiplo de ingresos de 50x, pero todavía hay potencial alcista.

Si PayPal puede mejorar su rentabilidad y cumplir con su guía de EPS para el próximo año, la confianza de los accionistas podría restaurarse hasta cierto punto y PYPL podría ver cómo se expande su valoración. Un múltiplo de ganancias de 20x no parece demasiado alto en tal situación, y en base a ganancias de $4.69 por acción, daría como resultado un precio de acción de $94, lo que generaría ganancias convincentes en relación con donde se cotiza PYPL hoy. Por lo tanto, el potencial de subida del precio de las acciones es sustancial, aunque depende de un sólido rendimiento subyacente de PayPal. Si eso no sucede, por ejemplo, debido a una mayor reducción de los ingresos en comparación con las expectativas, o debido a una mayor compresión de los márgenes, PayPal podría ver recortadas sus acciones.

Quitar

A primera vista, el informe del tercer trimestre parece muy sólido. Pero el entorno macro es un viento en contra, y el boicot y el daño a la marca debido a la política de desinformación (ahora redactada) permanece con PayPal en el corto plazo. Con la rentabilidad a la baja este año, PayPal necesita demostrar que se toma en serio la reducción de costos y la mejora de los márgenes.

PayPal tiene un gran potencial si puede hacer estas cosas, pero no lo llamaría una acción de bajo riesgo debido a las incertidumbres antes mencionadas. Para el inversor entusiasta, PayPal puede ser una compra, pero otros pueden preferir ver mejorar el rendimiento subyacente antes de pensar en entrar en una posición.

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