¿Debería Samsung comprar este socio tecnológico desde hace mucho tiempo?

Tecnólogo de pantallas digitales Pantalla general (OLED 2,77%) renovó un contrato a largo plazo con un cliente importante Samsung (SSNL.F -28,17%) este domingo. Estos socios se vuelven tan inseparables que uno pensaría que la empresa más grande podría querer comprar la más pequeña.

Así que imaginemos que Samsung Display lanzó una oferta de compra por Universal Display hoy, en lugar de extender su acuerdo actual por cinco años. Como se veria eso?

La historia hasta ahora

El contrato de esta semana se extiende hasta fines de 2027, con una extensión opcional de dos años al final. El acuerdo anterior de cinco años expiraba a fines de diciembre, con una posible extensión de dos años a continuación. Las empresas firmaron un acuerdo similar en 2011 y antes de eso en 2005. En otras palabras, las organizaciones tienen una larga y sólida historia juntas.

Como antes, el acuerdo actual permite a Samsung utilizar la tecnología patentada de Universal Display para desarrollar y fabricar pantallas con tecnología de diodos orgánicos emisores de luz (OLED). También establece a Universal Display como el proveedor exclusivo de los productos químicos requeridos. Los inversores experimentados saben que Universal Display actúa como intermediario en la canalización de materiales y confía en la experiencia de fabricación de otro socio de larga data, Industrias PPG (PPG 0,49%).

El primer documento de la serie de acuerdos con Samsung arriba comenzó en el mercado comercial de pantallas OLED. En 2010, Samsung envió el teléfono inteligente Galaxy S1, uno de los primeros dispositivos Android con una pantalla OLED. Estas hermosas pantallas que ahorran energía provienen de dispositivos insignia de gama alta y ahora se encuentran en teléfonos de mercado masivo como el Samsung Galaxy A33 5G o mi OnePlus Nord N200 5G. Manzana (AAPL 1,47%) adoptó las pantallas OLED con el iPhone X en 2017, y hoy puede comprar uno usado a bajo precio.

La misma historia se está desarrollando en otros mercados en este momento, liderados por televisores de pantalla grande y seguidos por pantallas para computadoras portátiles y de escritorio.

En cada caso, Universal Display se desempeña como investigador de tecnología, mientras que múltiples socios, incluido y dirigido por Samsung Display, operan las instalaciones de fabricación. Los contratos de Universal Display basan sus pagos de regalías y acuerdos de compra de materiales en el área total de pantallas OLED producidas y entregadas a los fabricantes de dispositivos.

Es posible que Samsung quiera endulzar su propia tubería OLED al tomar el control del desarrollador líder de tecnologías de pantalla OLED viables. Hacerlo podría reducir los costos de fabricación de OLED de Samsung, dar a la empresa acceso anticipado a tecnologías recientemente desarrolladas y controlar el acceso a la tecnología sobre rivales como Pantalla LG (LPL -0.85%), Exhibición de Japóny AU Optrónica. Estas empresas están invirtiendo miles de millones de dólares en instalaciones de fabricación de OLED mientras hablamos.

Obstáculos y factores decisivos

La oportunidad de Samsung de montar una oferta de pantalla universal puede haber pasado. Las acciones de la empresa objetivo han bajado un 30 % en 2022, pero sigue siendo un gran negocio con una capitalización de mercado de 5300 millones de dólares. Los activos controlados por Samsung Display tenían un valor de 58,2 billones de wones coreanos (unos 45,800 millones de dólares) a fines de septiembre. Esa es una participación del 23% de los activos totales de la nave nodriza de Samsung Electronics. A su vez, toda la empresa Samsung tenía un equivalente en efectivo de 44,5 billones de wones (35,100 millones de dólares). Suponiendo que el acceso a efectivo de Samsung Display sea similar en proporción a su participación en los activos totales de la empresa matriz, eso pondría las reservas de efectivo del fabricante de pantallas en el vecindario de $8,000 millones.

Una compra de General Display agotaría esas reservas de efectivo rápidamente, especialmente porque las adquisiciones generalmente vienen con una prima de compra. Después de todo, debe inspirar a los accionistas para que voten a favor del acuerdo. Por lo tanto, la idea de compra debe superar primero el bache masivo. Una estructura de acuerdo de intercambio de acciones podría funcionar, pero luego los accionistas de Samsung podrían rechazar esa idea debido al efecto dilutivo de esa solución en sus tenencias de acciones de Samsung.

Por lo tanto, un acuerdo parece poco probable desde un punto de vista puramente financiero. Y ese no es el mayor problema. Verá, los reguladores de todo el mundo trabajarán juntos para evitar que Samsung controle el mercado de la tecnología OLED por su cuenta. Los críticos señalan las preocupaciones antimonopolio y el potencial de prácticas comerciales desleales cuando cada parte del negocio de pantallas OLED puede administrarse solo bajo el techo de Samsung. Ningún regulador en su sano juicio permitiría ese tipo de trato, sin importar lo que digan los accionistas de las dos compañías.

Es todo lo mejor, de todos modos

Para resumir, será un día frío en Miami antes de que Samsung considere la compra de Universal Display. Esto simplemente no es una idea realista, principalmente por las dos razones principales enumeradas anteriormente.

Y eso está bien conmigo. Como accionista de Universal Display desde hace mucho tiempo, preferiría que la empresa continuara como un negocio independiente con mayores perspectivas de crecimiento basado en porcentajes a largo plazo. Samsung es una buena inversión por derecho propio, pero tiene un perfil diferente al de Universal Display. Las empresas más grandes son más estables que sus hermanas más pequeñas, pero también ofrecen un crecimiento más lento con el tiempo.

Sugiero obtener algunas piezas de Universal Display mientras el precio sea correcto. Deje que Samsung afile sus lápices en preparación para otra renovación de contrato en 2027. Para entonces, las pantallas de computadora y los televisores harán que los dispositivos OLED sean más convencionales de lo que son ahora, y Universal Display será cada vez más difícil de obtener a medida que pasa el tiempo.