honda contra Acciones de Tesla: ¿Comprar valor profundo o comprar el futuro?

La tesis

por Tesla (NASDAQ: TSLA) ha subido un 600% en los últimos cinco años, mientras que las acciones de Honda (Bolsa de Nueva York:HMC) la acción cayó un 33%. Avanzando, veo que las mareas cambian. Durante la próxima década, planeo una ganancia bruta del 5% anual para Tesla y 13% anual para Honda.

Un estudio de caso de Toyota

La historia contiene información valiosa que podemos usar para emitir juicios sobre el futuro. Veamos la historia de Toyota (de 1995 a 2005) y comparémosla con la de Tesla en la actualidad.

Para 1995, todos podían ver que Toyota estaba a punto de aplastar a los fabricantes de automóviles estadounidenses. Y, durante los siguientes 10 años, lo hizo. La empresa vende automóviles fiables y de bajo consumo de combustible a precios asequibles. El problema es que está integrado en el precio. Toyota cotizaba a un P/E de alrededor de 45x en 1995.

Durante los siguientes 10 años, Toyota siguió aumentando sus ingresos a un ritmo del 22 % anual a pesar del crecimiento más lento de los ingresos. Lo hizo aumentando su margen de beneficio del 1,6% al 6,7%:

A pesar de este excelente desempeño financiero, el mercado comenzó a valorar un crecimiento más lento y un carácter cíclico en 2005. El P/E de Toyota cayó de 45x a solo 12x:

Esto se llama contracción múltiple y tiene un impacto real en los precios de las acciones. Los ingresos netos de Toyota se multiplicaron por siete, pero sus acciones aumentaron menos del doble (ganando solo un 7% anual). Increíble, ¿verdad?

Esto recuerda mucho a Tesla (TSLA) hoy. Pero Tesla tiene un problema que Toyota no tiene: vende autos de lujo a un precio muy alto. Tesla tiene un margen de beneficio del 15%, lo que es bastante exagerado para la industria automotriz. Las compañías de automóviles de lujo como Tesla, Mercedes-Benz (OTCPK:MBGYY) y BMW (OTCPK:BMWYY) han visto cómo se reducen sus márgenes de beneficio en los últimos tres años:

Es probable que esto se revierta, en mi opinión. Tesla tendrá dificultades para ampliar los márgenes de beneficio como lo hizo Toyota. Verá, Toyota rápidamente ganó participación vendiendo autos confiables a precios baratos.

Cuando los vehículos eléctricos más baratos ingresan al mercado, es posible que los márgenes de ganancia de Tesla tengan que disminuir para mantener el crecimiento de las ventas en línea con las expectativas de los inversores. No veo que los ingresos de Tesla crezcan al 22% anual como lo hizo Toyota.

Deep Value Investing: un ejercicio de humildad

La inversión de valor profundo se trata esencialmente de decir: “No sé lo que depara el futuro, pero aún puedo obtener una gran ganancia”. No lo olvidemos, en el ejercicio anterior, estamos hablando de la compañía de automóviles más exitosa de nuestra generación en Toyota.

¿Tendrá Tesla la mayor participación en el mercado de vehículos eléctricos en 10 años? No tengo idea. Por lo tanto, preferiría comprar una empresa como Honda (HMC), que se vende por la mitad de su valor contable tangible (la cantidad de activos tangibles que posee, el accionista) y tiene una calificación crediticia de grado de inversión. Con el negocio diversificado de Honda, puede estar casi seguro de que recuperará su capital. Honda tiene un P/E de 8,5x y un precio tangible en libros de 0,5x. Si comprara todo el negocio de Tesla por $ 380 mil millones, ¿recuperaría su capital? Eso espero.

¿Por qué comprar un Honda en lugar de un Tesla?

Honda domina el mercado de las motocicletas, al igual que Tesla domina los vehículos eléctricos. Honda tiene márgenes operativos de mediados de la adolescencia en motocicletas, mientras que Tesla tiene márgenes operativos de mediados de la adolescencia en vehículos eléctricos. Pero Honda ha dominado su mercado durante décadas, mostrando una fuerte ventaja competitiva, mientras que Tesla solo ha dominado su mercado durante años, debido a la ventaja de ser el primero en moverse.

Sí, el Honda es más barato por una razón. Sus márgenes brutos y su retorno sobre el capital son inferiores a los de Tesla:

Pero espero que las cifras de rentabilidad de Tesla empeoren a partir de aquí y que las de Honda mejoren. Howard Marks dijo en una entrevista reciente: “Cada vez que hay [high] expectativas, que no se cumplen, el mercado tiende a tener una reacción muy fuerte.” Además, cuando las expectativas son muy bajas y pasa algo positivo, el mercado tiende a reaccionar a lo grande (En sentido contrario). , Me gusta poseer cosas donde las expectativas son bajas.

Si Honda mejorara su retorno sobre el capital (ROE) al 10%, un logro notable, sus acciones probablemente aumentarían. Esto se debe a que Honda no esperaba el mercado. Además, si el ROE de Tesla cae por debajo del 20%, sus acciones seguramente serán aplastadas. El mercado aún espera una rentabilidad y un crecimiento excepcionales de Tesla.

honda contra Tesla – El negocio

honda motor corporacion

Segmentos comerciales de Honda:

Honda vende muchos autos, pero obtiene una cantidad relativamente baja de ganancias al hacerlo. Los ingresos reales de Honda provienen de su segmento de motocicletas. Esto se debe a que Honda tiene una muy buena cuota de mercado en Motos:

En países de mercados emergentes como India, las motocicletas y los ciclomotores son el modo de transporte elegido y es poco probable que esto cambie en las próximas décadas.

También vale la pena mencionar el segmento de servicios financieros de Honda. Las compañías de automóviles tradicionales operan estos segmentos para ayudar a los clientes a financiar la compra de su nuevo automóvil. Esto hace que parezca que estas empresas tienen mucha deuda, pero esta deuda también es un activo, como un banco. Se vuelve realmente complicado, por lo que recomiendo remitirse a los expertos de Moody’s o Fitch, el último de los cuales le dio a Honda una calificación crediticia de A (grado de inversión). En otras palabras, Honda tiene un balance bastante sólido.

tesla inc

Tesla es una empresa de automóviles en primer lugar. Para simplificar, los ingresos de Tesla provienen de dos fuentes, automotriz (EV) y generación y almacenamiento de energía (Energy). El lado energético del negocio representa solo el 5% de los ingresos. El 95% de los ingresos de TSLA todavía proviene de las ventas de automóviles y productos relacionados.

A continuación se muestra un desglose de los ingresos de Tesla para el tercer trimestre:

En los últimos años, Tesla ha ido perdiendo cuota de mercado. Para BYD Co. (OTCPK:BYDDF):

Devoluciones prospectivas

honda motor corporacion

Durante los últimos años, las ventas mundiales de automóviles han estado deprimidas debido a problemas y escasez de la cadena de suministro. Al mismo tiempo, los márgenes de beneficio se han estirado. Sin embargo, el segmento de automóviles de Honda no compartió estos márgenes de expansión. Honda obtiene un margen bajo en sus ventas de autos, como lo hizo Toyota en 1995. La compañía es un negocio cíclico y de crecimiento lento, pero ha logrado aumentar sus ganancias por acción en un 4.2% por año desde 2000. Honda es lenta pero segura. reduciendo su número de piezas para lograr este crecimiento.

Dada la sólida posición de Honda en motocicletas (un mercado que se espera que crezca un 7,4% anual) y la reputación de calidad, hay pocas razones para creer que Honda no pueda sostener este crecimiento. De hecho, espero que Honda aumente un poco su crecimiento debido a la cantidad de acciones que puede recomprar a este precio bajo y el potencial de expansión del margen en su negocio automotriz. Para este ejercicio, la empresa deberá tener una rentabilidad por dividendo del orden del 4,3%. Honda dijo:

“En cuanto a los dividendos, la Compañía se esforzará por pagar dividendos estables y continuos con el objetivo de lograr una tasa de pago de dividendos acumulada de aproximadamente el 30%. La Compañía también puede adquirir su propia parte en el momento que considere mejor”.

Mi precio objetivo para 2033 para Honda es de $52 por acción, lo que implica un rendimiento del 13% anual con dividendos reinvertidos.

• Si aumentamos el EPS de $2,89 de HMC al 5,5 % anual, obtendremos $4,94 por acción en 2033. Apliqué un múltiplo terminal de 10,5x.

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A diferencia de Honda, Tesla ha aumentado su número de acciones con el tiempo. Espero que las acciones de Tesla terminen en la próxima década. Se espera que el mercado de vehículos eléctricos crezca un 17 % anual hasta 2027. Tesla tiene la oportunidad de hacer crecer sus negocios de conducción autónoma, semis de vehículos eléctricos y generación de energía a tasas superiores al 17 % anual. Pero, dado que el 95 % de las ventas de Tesla provienen de su negocio de vehículos eléctricos y servicios relacionados, donde la empresa está perdiendo terreno y puede ver contratos de margen, espero que el EPS crezca a un ritmo más lento.

Mi precio objetivo para Tesla en 2033 es de 208 dólares por acción, lo que implica un rendimiento del 5 % anual.

• Tesla tuvo ganancias por acción de $ 3.23. Si puede crecer al 15% anual, ganará $13 por acción en 2033. Apliqué un múltiplo terminal de 16x.

En conclusión

Como vio en el estudio de caso de Toyota, el espectacular crecimiento de las ganancias a menudo se ve contrarrestado por múltiples recesiones. Esto se debe a que las tasas de crecimiento muy altas no pueden sostenerse en el tiempo. Si estoy comprando parte de un negocio, estoy pensando “¿tiene sentido comprar todo el negocio a este precio?” Quiero asegurarme de que puedo recuperar el precio de compra a través de las ganancias de la empresa lo antes posible. Y es aún mejor si ya posee activos tangibles más allá de la capitalización de mercado.

Cuando observamos la capitalización de mercado de $ 380 mil millones de Tesla, la reducción de la participación de mercado y los márgenes de beneficio extendidos, no puedo decir con certeza que pueda recuperar el precio de compra. Las compañías de automóviles de lujo pronto verán contraerse sus márgenes de beneficio. Por lo tanto, creo que el Honda es una mejor compra en el libro tangible de 0.5x. Utilizando las estimaciones del caso base, debería generar un rendimiento del 13 % anual en comparación con el 5 % anual de Tesla. Si Honda no es para usted, hay muchas compañías tradicionales de ICE que cotizan por debajo del libro tangible. Si conoce bien la industria, tal vez pueda predecir quién está a punto de obtener una parte, como lo hizo Toyota en la década de 1990, y hacer un regreso impresionante. Asegúrese de dejar sus ideas en un comentario a continuación. Hasta la próxima, feliz inversión.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.