OK, 2022 es un desastre para Tesla. ¿Qué sigue?

Drew Dickson es el fundador y director de inversiones de Albert Bridge Capital. No tiene ningún puesto en las acciones de Tesla.

A pesar de que Tesla renunció a una gran parte de sus espumosas ganancias de 2022, ya es un mal comienzo para el nuevo año. Su capitalización de mercado ahora ha caído en casi $ 900 mil millones desde noviembre de 2021, lo que equivale a perder casi la mitad del FTSE 100.

Bryce Elder de FTAV hizo un gran trabajo aquí a través de los decepcionantes resultados del cuarto trimestre de Tesla y la planta frontal del mercado de valores homeriano. Sin embargo, muchos todavía creen que las acciones de Tesla volverán a alcanzar nuevos máximos (como siempre parece hacerlo), y no sacaron estas ideas de la nada.

Parte de esta creencia se basa en una base casi religiosa de que Tesla es la nueva Apple. En esta visión del mundo, los proveedores tradicionales se enfrentan a un desastre inminente, al igual que lo hicieron Nokia y BlackBerry después de la introducción del iPhone.

La supuesta analogía entre los teléfonos y los automóviles es egoísta y falsa. Aún así, y aunque las acciones han caído de $ 400 hace un año a $ 110 hoy, algunos (pero no todos) los leales a Tesla se aferran a la opinión de que muchos fabricantes de automóviles están al borde de la bancarrota.

A la comunidad de Tesla le gusta llamar a estos proveedores “heredados” de la competencia como si no pudieran sobrevivir, con declaraciones mal informadas sobre cuán endeudados están todos.

Cuando se excluye la deuda garantizada de sus divisiones financieras (como lo hacen las agencias de calificación y los propios fabricantes de automóviles) muestra que muchos de los competidores de Tesla están cambiando de motores de combustión interna (ICE) a vehículos eléctricos (EV), están llenos de el efectivo neto.

Desde una perspectiva de valoración, cuando sumamos la deuda neta (o restamos el efectivo neto) a los valores de las acciones del mercado de valores, obtenemos los “valores empresariales” de la empresa.

Según esta medida, a pesar de que $TSLA cayó bruscamente en 2022, todavía tiene un valor empresarial similar al de muchos de estos fabricantes de automóviles combinados, a pesar de que los fundamentos actuales son completamente irrazonables.

Pero no es un juego sobre el ayer, es un juego sobre el mañana. Y no hay duda de que Tesla ha progresado más en vehículos eléctricos que nadie en los últimos años.

Incluso después de algunos descuentos a fines del trimestre el mes pasado y de cumplir ligeramente con las expectativas de entrega del cuarto trimestre, la compañía aún aumentó las entregas de unidades en más del 40 por ciento año tras año. Y sabemos que el Cybertruck (probablemente) se presentará a finales de este año.

Las expectativas del consenso de Wall Street son de un crecimiento de ingresos de casi el 40 por ciento en Tesla hasta 2023; y algunos fanáticos de $TSLA incluso esperan un crecimiento del 50 por ciento, y por muchos años más. En teoría, este tipo de crecimiento podría justificar una valoración premium.

Entonces, ¿por qué hay menos movimiento grande en 2022?

En cambio, algunos creen que la venta masiva de Tesla se debe casi en su totalidad a la adquisición de Twitter por parte de Elon Musk, su interrupción operativa y la posible alienación de algunos compradores tradicionales de Tesla en la izquierda. La venta de Musk de acciones de Tesla por valor de casi 23.000 millones de dólares para financiar la adquisición de Twitter ciertamente no ayudó.

Pero cuando damos un paso atrás y comparamos a Tesla con otras existencias de EV tipo meme, se revela algo más. Claro, Tesla ahora ha bajado casi un 70 por ciento desde finales de 2021. Pero Rivian, Lucid, Nio, XPeng y Nikola han bajado más o menos. No están deprimidos porque Elon Musk compró Twitter, y Tesla tampoco.

En mi opinión, se trata principalmente de una narrativa cambiante. El aire simplemente sale todos suena el burbujeante EV; como lo ha hecho con las acciones que se quedan en casa como Peleton, Zoom y Carvana; en cuanto a acciones de memes como AMC y Gamestop; en cuanto a SPAC; como lo ha hecho con NFT de piedras digitales; y en cuanto a bitcoin, dogecoin y otros cuentos de hadas criptográficos.

Este cambio de paradigma comenzó incluso antes de que Elon Musk se convirtiera en director ejecutivo de Twitter. El fervor especulativo de 2019-2021 simplemente se está corrigiendo.

Lo que hace que Tesla sea más interesante que otras burbujas que se desinflan es que, en su caso particular, los fundamentos raro en los últimos años.

Los analistas del lado vendedor del consenso estiman a principios de 2020 que las ganancias por acción de la compañía en tres años (hasta 2023) serán de alrededor de $1,8. En ese momento, la acción estaba cambiando de manos por solo $ 28 por acción. Entonces, básicamente, a un P/E fuera del año de alrededor de 16 veces.

Hoy, la expectativa de EPS de un año es de $ 8.82 y la acción está nuevamente en $ 110. Entonces, reformulándolo, desde principios de 2020, la compañía ha visto un aumento de cinco veces en las expectativas principales de la compañía y un aumento de casi cuatro veces en el precio de las acciones.

Claro, sí, cuando las acciones coquetearon con $ 400 el año pasado, las cosas estaban bastante locas, pero ¿es tan loco ahora? Y con un P/E de 17 veces las ganancias de 2024, Tesla es ópticamente tan “barato” como siempre, especialmente cuando ve que los analistas del lado vendedor esperan un crecimiento de EPS del 25 por ciento.

A menos, por supuesto, que el crecimiento de los ingresos sea inferior al esperado. Y este es el GRAN si.

Si Tesla puede mantener su rentabilidad y hacer crecer la línea superior como esperan los alcistas, entonces se demostrará que los bajistas están equivocados, y este nivel actual demuestra que es hora de comprar. Sin embargo, si Tesla comienza a perder participación más rápido de lo que muchos han modelado, y vemos que cualquier amenaza a su rentabilidad (ya sea de la competencia china, estadounidense o europea, los requisitos del nuevo modelo o los puntos de precio del mercado masivo) puede haberse probado. no ser hora de comprar.

Eso es. Ese es el marco. Si no le gusta $TSLA, modele esos factores y acórtelos; y si fallas, cúbrelo. Si te encanta $TSLA, modelalo y cómpralo; y si te pasas, vende.

Ahora, algunos de ustedes pueden tener opiniones sobre la continuación de los créditos regulatorios a la exportación de Tesla, el valor de su negocio de energía, las perspectivas para un negocio de seguros, la posibilidad de alcanzar el Nivel 4 o incluso la tecnología de conducción autónoma del Nivel 5 (y otros antes) , o incluso el Teslabot. Algunos de ellos pueden tener valor, o todos ellos pueden no tener valor. Esto ciertamente agrega un comodín a la valoración de Tesla. Pero es probable que el principal impulsor siga siendo el negocio automotriz.

Mientras tanto, todas las acciones, incluida Tesla, son una venta a algún precio, y todas también son una compra a algún precio. No es Drew Dickson quien habla, es Ben Graham.

Así que aquí estoy tratando de diseñar una forma de desprejuiciarnos un poco. La clave aquí, ya sea que estemos comprando, vendiendo, cubriendo o acortando, es no dejar que la emoción nos gobierne; y deja que lo básico hable por ti.

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