La historia dice que no compre la caída mientras se desinfla la burbuja de Tesla (TSLA)

Soy lo suficientemente mayor para recordar la burbuja de las punto.com y su posterior caída. El comercio en línea se introdujo unos años antes de la burbuja, y eso atrajo a muchos inversores nuevos e inexpertos al mercado de valores, muchos de ellos creen firmemente que este es su boleto a la riqueza ilimitada.

Cuando abre por primera vez esa cuenta comercial, como hizo mucha gente en la burbuja de las punto.com, debe decidir qué comprar. La mayoría de esos nuevos inversores no tenían ni idea, no sabían nada sobre el descubrimiento de precios o la valoración, por lo que persiguieron lo que los medios decían que era la próxima gran novedad y, en su mayoría, compraron empresas que aparecían en las noticias.

Los analistas del lado de la venta alimentan el frenesí con objetivos de precios ridículos para empresas sin ingresos, sin ingresos y sin posibilidades de convertirse en un negocio real. Pero las punto.com no fueron las únicas empresas atrapadas en la burbuja, las empresas de calidad con ganancias y perspectivas sólidas también vieron subir sus acciones a precios muy por encima de su valor intrínseco. Microsoft (MSFT) adquirió casi un monopolio en los sistemas operativos de computadoras personales y el software de utilidad de oficina, pero el precio de sus acciones no alcanzó un nuevo máximo hasta 17 años después del estallido de la burbuja. Cisco Systems (CSCO), un fabricante líder de equipos de telecomunicaciones, todavía cotiza por debajo de su máximo de 2000.

Este famoso gráfico de Wikipedia muestra una típica burbuja de precios de acciones.

Si esto te suena familiar, debería ser así. Otra burbuja, inflada por una gran afluencia de inversores minoristas, se está desinflando rápidamente. Esta burbuja era más grande que la burbuja de las puntocom. En la década de 1990, pocos inversores minoristas negociaban con margen y casi nadie negociaba opciones, las tarifas eran altas y la mayoría de las cuentas restringían el comercio de opciones a llamadas cubiertas y opciones de venta cubiertas en efectivo. El comercio de márgenes, el comercio de opciones y las tasas de interés extremadamente bajas magnificaron el efecto del frenesí de compra esta vez, en lugar de una burbuja multimillonaria, fue una burbuja multimillonaria.

tesla (NASDAQ: TSLA) se ha convertido en el símbolo de esta burbuja, nadie ha captado más la atención de los medios que el CEO de Tesla, Elon Musk, y toda esa atención ha creado un estallido masivo de entusiasmo entre los inversores minoristas, ya que el precio de las acciones aumentó con la codicia y el miedo a pérdida. la burbuja sigue inflada.

Pero la fase de manía ha terminado, estamos en el descenso empinado, la fase de escape, la región del miedo y la rendición.

Tesla ha caído un 70% desde su punto máximo, pero los inversores minoristas continúan “comprando la caída”, invirtiendo $ 15,4 mil millones en acciones este año mientras que los expertos, en su mayoría el director ejecutivo Elon Musk, toman $ 39 mil millones.

La historia muestra que comprar caídas durante el colapso de una burbuja no es una buena estrategia, la historia nos dice que Tesla finalmente volverá a un precio de las acciones que refleje el verdadero valor de la empresa, y el precio que es significativamente más bajo que su mercado actual de $ 350 mil millones. gorra.

Tesla publicó recientemente sus números de entrega del cuarto trimestre y de fin de año. Se estableció un nuevo récord tanto para la producción como para la entrega, pero las cifras no cumplieron con las expectativas. El crecimiento interanual es del 40%, lo cual es enorme para una empresa automotriz, pero una mirada más profunda a esos números revela una imagen menos optimista para 2023.

Las entregas récord en el cuarto trimestre estuvieron acompañadas de recortes de precios e incentivos del 8 al 15 % en China y recortes de $3750 por automóvil, que luego aumentaron a $7500 por automóvil y $1000 de carga gratuita para clientes en los EE. UU. Pero incluso con esos recortes de precios, Tesla agotó la mayor parte de su cartera de pedidos en sus mercados principales y tenía más de 70,000 autos en inventario al final del trimestre.

La razón por la que Tesla hizo los inventarios más altos fue para afirmar que se estaban moviendo hacia una distribución más uniforme de las ventas a lo largo del trimestre. Veo eso como una indicación de una acumulación decreciente. Si tiene un retraso de 3 meses, puede organizar sus entregas para enviar primero los automóviles al punto más lejano y entregar los automóviles locales en las últimas semanas del trimestre, minimizando el inventario de fin de trimestre. Si no tiene un retraso, solo puede enviar automóviles a donde cree que podría haber demanda, si esa demanda no se materializa, se queda con un exceso de inventario.

Un gráfico publicado por el gurú de Tesla @TroyTeslike en Twitter muestra una acumulación de 476 000 autos en julio que se redujo a 144 000 autos a mediados de diciembre. El gráfico se compiló a partir de un análisis de los tiempos de entrega, creo que sobreestimó el trabajo pendiente, pero estoy más interesado en la velocidad a la que está disminuyendo ese trabajo pendiente.

La disminución de la cartera de pedidos implica una tasa neta de nuevos pedidos de solo 417 000 automóviles para la segunda mitad de 2022, o 834 000 por año. (749.000 vendidos menos 332.000 procedentes de backlog). Eso está por debajo de la tasa de ventas actual de Tesla, muy por debajo de su capacidad de fábrica, y una clara indicación de que el crecimiento en 2023 será difícil de lograr.

Las expectativas de un crédito fiscal a partir de 2023 pueden haber frenado las ventas en EE. UU., habrá que esperar a los resultados del primer trimestre para ver qué efecto tienen los nuevos subsidios en EE. UU.

Sin embargo, a partir de 2023, se eliminaron los subsidios a China, Alemania recortó su subsidio en $ 3,000 por automóvil y Noruega agregó un IVA del 25% a todos los precios superiores a 500,000 coronas ($ 49,500). Esos movimientos de subsidio deberían haber aumentado las ventas de 2023 a 2022, por lo que deberíamos esperar ver una caída en las ventas del primer trimestre en esos países.

Estos números sugieren que el período de alto crecimiento de Tesla puede estar llegando a su fin y no hay razón para valorar a Tesla de manera diferente a sus pares en el negocio automotriz.

Una pieza de software que puede haber agregado valor a Tesla y justificado su valoración como una empresa de tecnología en lugar de una empresa automotriz es “Full Self Driving”. Pero tiene seis años de retraso y no muestra signos de ser capaz de conducir el automóvil sin ayuda. Ha sido objeto de varias demandas de consumidores, una investigación de la NHTSA y una investigación del Departamento de Justicia. Creo que no es un activo, es un gran pasivo.

Algunos analistas han reclamado una ventaja para Tesla en sus baterías. Me gustaría ver alguna evidencia real de eso. Elon Musk establece objetivos para el costo y el rendimiento de la batería 4680, y esos objetivos que los medios recogen y repiten sin cesar no hacen que los objetivos sean alcanzables. Hasta el momento no hay evidencia real que demuestre que la batería 4680 es algo más que una versión ampliada de la batería 2170. Ciertamente, no hay razón para pensar que es superior a la Ultium de GM, la batería blade de BYD o la batería Quilin de CATL. No he visto ninguna prueba o datos realizados de forma independiente que indiquen que una batería funcionará mejor que cualquiera de las otras.

Tampoco hay evidencia real, en mi opinión, de que Tesla tenga alguna ventaja de fabricación.

Tesla ha podido hacer crecer su negocio al vender en un mercado de vehículos eléctricos donde la demanda ha superado la oferta. El mercado tardó algunos años en ponerse al día con la demanda impulsada por el bombo y los subsidios, y durante ese tiempo Tesla pudo cobrar precios elevados por automóviles que no tenían componentes o calidad de lujo y no recibían un servicio de lujo. .

Pero a largo plazo, el negocio de los vehículos eléctricos será como cualquier otro negocio de automóviles, con una fabricación intensiva en capital, altamente competitiva y de bajo margen. De hecho, es probable que se vuelva aún más competitivo que el negocio de automóviles ICE porque los vehículos eléctricos son más fáciles de fabricar y las barreras de entrada son más bajas, como se refleja en la afluencia de nuevos participantes esperados.

Dada la probable tasa de crecimiento reducida, una economía en desaceleración y una mayor competencia, creo que el precio de las acciones de Tesla tiene espacio para caer otro 70% o más antes de alcanzar un precio que yo llamaría oportunidad de compra.