¿Cuál es la perspectiva de Tesla después de salir de las 10 empresas públicas más grandes de EE. UU.?

En abril del año pasado (hace menos de un año) el optimismo en Wall Street era alto. Las valoraciones en algunas empresas son tan boyantes que incluso la frase ‘esperanzador’ parece una subestimación.

En ese momento, todos los que estaban alarmados porque las valoraciones estaban demasiado alejadas de la realidad y que todo este mercado alcista fue causado por una política monetaria laxa e insostenible, fueron ignorados o declarados que “no entendían” el nuevo hecho de avances y logros tecnológicos.

Al final resultó que (y como de costumbre), la euforia pronto se calmó y los mayores beneficiarios del exceso de liquidez proporcionado por la Reserva Federal fueron los más afectados. Hay innumerables ejemplos, pero aquí quiero centrarme en el más grande en términos absolutos: Tesla (NASDAQ: TSLA).

Abandonado del Top 10

La razón por la que elegí abril del año pasado en el primer párrafo es porque en ese momento, los 10 principales componentes más grandes del índice más utilizado, el S&P 500, eran los siguientes:

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Hay algunas anomalías relacionadas con la lista anterior. Primero, los 10 componentes más grandes (9 empresas) del índice son casi exclusivamente nombres de tecnología. En segundo lugar, la cantidad de concentración dentro del índice está cerca de un máximo histórico con las nueve empresas enumeradas anteriormente que representan casi el 30% de todo el índice. Finalmente, Tesla y Nvidia (NVDA) fueron los mayores valores atípicos con la menor cantidad de ingresos y ganancias durante ese período.

Esa es la razón principal por la que ambas empresas ya no forman parte del Top 10, mientras que todos los demás nombres tecnológicos siguen estando entre las empresas más grandes por capitalización de mercado (excepto Meta).

En ambas ocasiones, he escrito extensos artículos de reflexión sobre por qué los precios de las acciones de estas dos empresas se han desvinculado de la realidad económica actual.

• En septiembre de 2021, escribí “Nvidia: los conceptos básicos son más importantes que nunca“, donde terminé con lo siguiente:

Nvidia es una de las acciones de crecimiento que más se benefició de la reciente caída de las tasas de interés y, por lo tanto, corre el mayor riesgo de una fuerte reversión, si los rendimientos de los bonos se normalizan.

Fuente: Buscando alfa

Desde entonces, Nvidia no solo ha tenido un rendimiento inferior al del mercado de valores en general a medida que la política monetaria comenzó a normalizarse, sino que también ha experimentado una volatilidad significativa en el proceso.

• Unos meses antes, en julio de 2021 escribí ‘Tesla: The Narrative Bias’, donde el análisis me llevó a la siguiente conclusión:

(…) los accionistas deben tener cuidado al elegir los momentos adecuados para aumentar sus participaciones en la empresa, ya que un ciclo prolongado en las acciones de valor o una reversión brusca del impulso comercial podría indicar fácilmente un desastre, incluso si la empresa continúa ejecutando bien en su estrategia actual. Los accionistas también deberían Preste atención a la liquidez general del mercado y las tasas de interés reales, ya que un nivel extremo de intervención en el mercado ha colocado a Tesla en un lugar donde las fuerzas generales del mercado son más importantes para su valoración que el propio desempeño financiero de la empresa..

Fuente: Buscando alfa

Si bien los accionistas vitorearon durante un breve período de tiempo, el desempeño de TSLA desde entonces ha sido peor que el de Nvidia.

Como resultado, los alcistas ahora ven a TSLA como una ganga dados los máximos anteriores en el precio de las acciones, mientras que los bajistas están redoblando su tesis de que TSLA tiene una desventaja adicional.

Si bien se pueden presentar algunos buenos argumentos en ambos campos, el hecho es que ambas partes atribuyen falsamente el desempeño reciente y el del próximo año de TSLA a cambios en los fundamentos comerciales.

Interpretando todo el experimento en finanzas

En el momento en que escribí mi reseña de Tesla, las entregas, el flujo de caja operativo y los ingresos netos de la empresa estaban por debajo de sus niveles actuales (ver las marcas rojas a continuación).

Aunque Tesla parece estar en una mejor posición actualmente (a pesar de la posible demanda de enfriamiento), el precio de las acciones ha pasado de negociarse alrededor de 30 veces las ventas a alrededor de 5 veces las ventas.

Es por eso que muchas personas ahora creen que si Tesla puede resolver sus problemas actuales y los problemas de demanda, puede recuperarse rápidamente de los máximos anteriores. Sin embargo, este no parece ser el caso, ya que el nivel de exceso de liquidez dentro de los mercados es, con mucho, el factor más importante que impulsa el precio de las acciones de Tesla y, aunque afecta a todas las acciones que cotizan en bolsa, el papel que desempeña su papel en el rendimiento del precio de las acciones de Tesla es mayor que.

Para ilustrar eso, en julio del año pasado, utilicé un índice construido tomando una posición larga en el iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) y una posición corta en el iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (VLUE). Debido al reciente reequilibrio de MTUM para incluir más acciones de valor dentro de él, ahora uso el ETF iShares Core US Growth (IUSG) y el ETF iShares Core S&P US Value (IUSV) respectivamente.

El desempeño del índice IUSG menos IUSV en los últimos 5 años (indexado a 100 al comienzo del período) se muestra a continuación.

Los perfiles de retorno del índice y TSLA son notablemente similares y difieren solo en los movimientos más violentos de Tesla, tanto al alza como a la baja.

Estos movimientos fueron provocados por la salida masiva de liquidez tras la pandemia de 2020. La primera parte del repunte se produjo como resultado de la respuesta financiera inicial a la pandemia y la segunda se produjo en la segunda mitad de 2021 cuando el cuantitativo llegó a suavizar su nivel más alto.

No es un secreto que las acciones de alto crecimiento y de impulso son, con mucho, los mayores beneficiarios de este desarrollo, sin embargo, la exposición del precio de las acciones de Tesla al comercio de impulso ha aumentado drásticamente. En el siguiente gráfico, podemos ver el R-cuadrado móvil de seis meses entre Tesla y el IUSG menos el índice IUSV.

Lo que observamos es que la expansión del balance de la Reserva Federal tuvo un efecto rezagado en el R-cuadrado entre las dos variables de alrededor de seis meses. Además, la relación entre los dos sigue siendo muy alta (incluso si está disminuyendo) y, por lo tanto, el precio de las acciones de Tesla permanece bajo la influencia de fuerzas de mercado más amplias.

Conclusión

El camino para los accionistas de Tesla sigue siendo difícil. En el próximo año, los rendimientos seguirán dependiendo en gran medida de las decisiones que se tomen en Washington, DC y no en la sede de Tesla. Siempre que la Reserva Federal no revierta su curso de endurecimiento monetario en el corto plazo, es probable que haya más dolor por delante. Lo que es peor es que, a menos que veamos otra afluencia masiva de liquidez ingresando al mercado de valores, se necesitarán años de desempeño comercial sobresaliente hasta que el precio de las acciones de Tesla se acerque a su máximo anterior.