Elon Musk podría vender acciones de Tesla para pagar el interés de 1.500 millones de dólares de Twitter

La mayoría de las adquisiciones no ganan su precio de compra. Los que pasan las cuatro pruebas:

  • Compiten en industrias rentables y de rápido crecimiento.
  • La fusión mejora a ambas empresas
  • Los flujos de caja futuros de las empresas en dólares corrientes superan el precio de adquisición
  • Las dos compañías se fusionaron para que pudieran operar de manera efectiva una vez que se cerró el trato.

Es difícil imaginar una fusión que falló las primeras tres pruebas más severamente que la compra de Twitter por parte de Elon Musk (mientras que la cuarta prueba no fue estrictamente relevante para Tesla). Y esas son más malas noticias para los accionistas de Tesla que efectivamente están pagando el precio de la compra de la red social reducida por parte de Musk por 44.000 millones de dólares.

Sin duda, Tesla no obtuvo Twitter. Sin embargo, Musk vendió acciones de Tesla para ayudar a financiar el acuerdo, lo que probablemente contribuyó a su declive el año pasado. Incapaz de recaudar suficiente efectivo para financiar el trato, pidió prestados 13.000 millones de dólares.

Un pago de intereses inminente podría empeorar la situación de los accionistas de Tesla si Musk decide vender más acciones para evitar el incumplimiento de pago de la deuda.

La industria de Twitter está en parte creciendo y en parte es rentable

Twitter obtuvo la mayor parte de su dinero de la publicidad digital antes de que Musk lo comprara. Sin duda, la publicidad digital es un mercado enorme, pero se espera que su tasa de crecimiento disminuya en los próximos años.

Según Oberlo, la publicidad digital de 2022 alcanzará los $ 602 mil millones en 2022. La mala noticia es que el crecimiento de la industria se está desacelerando. Por ejemplo, los ingresos de la industria crecieron aproximadamente un 30 % en 2021, se redujeron al 15,6 % en 2022 y se espera que continúen desacelerándose del 13,1 % en 2023 al 6,8 % en 2026.

Por su parte, Twitter se ha convertido en un jugador no rentable (perdió dinero en la mayoría de los trimestres entre 2012 y 2022, según Statista) con una pequeña participación de mercado. Twitter representa el 0,9% de los ingresos globales por publicidad digital. Después de su adquisición por parte de Elon Musk, se espera que la participación de Twitter disminuya a 0,8% en 2022 y 2023, según Statista.

Twitter empeoró a Tesla

Tesla se ha beneficiado de la popularidad de Musk. Un beneficio tangible es que Tesla no gasta dinero en comercializar sus autos.

El carisma de Musk ayudó a impulsar la demanda de vehículos Tesla y su uso de Twitter para presentarse en sociedad le ahorró a Tesla una cantidad significativa de gastos de marketing. Por ejemplo, en 2021, el costo de marketing de Tesla por vehículo vendido será de $0, en comparación con los $468 de Ford, según Visual Capitalist.

Pero su protagonismo en Twitter se ha convertido en un arma de doble filo. Como escribí el 15 de enero, la capacidad de Tesla para crecer más rápido que sus rivales depende de una percepción superior por parte del cliente de su propuesta de valor: la relación entre los beneficios y el precio en comparación con los rivales. En otras palabras, los clientes comprarán al fabricante de vehículos eléctricos (EV) que ofrezca el mayor valor. Desafortunadamente para los inversionistas, la marca Tesla, una parte de ese fuego, se está desvaneciendo.

¿Y si? una encuesta de Morning Consult publicada el 12 de enero encontró que la preferencia por la marca Tesla está “disminuyendo a raíz de la tumultuosa adquisición de Twitter por parte del CEO Elon Musk”. En particular, la decisión de Musk de permitir el discurso de odio en Twitter, sobre lo cual escribí el 1 de enero, está cortando el favor de la marca Tesla.

Morning Consult descubrió que los adultos estadounidenses con una visión favorable de Tesla cayeron del 28,4% en enero de 2022 al 13,4% este mes. La encuesta reveló que la popularidad de Tesla está disminuyendo entre los demócratas. Específicamente, la cantidad de demócratas que ven Tesla se redujo del 10,3% el mes pasado a solo el 3% en enero. Mientras tanto, la calificación de favorabilidad neta de Musk cayó de 22 puntos en febrero de 2021 a nueve puntos en noviembre de 2022, según Morning Consult.

La decisión de Musk de dar la bienvenida de nuevo a Twitter a figuras como Donald Trump y Michael Flynn, un exasesor de seguridad nacional vinculado al ataque del 6 de enero en el Capitolio de los EE. y serán los clientes los que cancelen las compras planificadas”, informó Forbes.

La fusión de Twitter no devolverá su precio de compra

Creo que es poco probable que la compra de Twitter por parte de Musk genere un valor presente neto (VAN) positivo. Desde que Musk pagó 44.000 millones de dólares para comprar Twitter en octubre de 2022, su valor ha caído considerablemente, entre un 56 % y un 66 %.

¿Y si? Según el FT, “Fidelity, que posee una participación en la plataforma de redes sociales a través de un fondo cotizado, ha reducido el valor de su participación [by 56%] de $ 19,7 millones en octubre a $ 8,6 millones después de que Musk cerró el trato. El analista de acciones tecnológicas Dan Ives de Wedbush Securities dijo que Twitter vale más de $ 15 mil millones [on January 17] que los 44.000 millones de dólares que Musk pagó por él [a 66% decline].”

Si Musk se volviera y vendiera Twitter ahora, tendría una gran pérdida. Para ser justos, no sé si Twitter está generando un flujo de efectivo positivo ahora o si tiene un plan realista sobre cómo Twitter generará suficiente flujo de efectivo futuro en dólares de hoy para superar su precio de compra de $44 mil millones.

Dado que Twitter ya no es una empresa pública, es difícil verificar la veracidad de cualquier información que Musk comparta sobre su situación o perspectivas financieras. Después de todo, Musk se enfrenta a cargos de que engañó a los inversores en agosto de 2018 en un tuit que decía que financió la compra de acciones de Tesla por 420 dólares, según el New York Times.
NYT
— no siempre es un narrador fiable.

Mi conjetura es que Fidelity e Ives deben tener una razón para su drástica caída en las valoraciones de Twitter, probablemente algo relacionado con las escasas perspectivas de un alto flujo de caja futuro.

El pago de intereses de Twitter podría perjudicar a los accionistas de Tesla

En el corto plazo, Musk se enfrenta a una llamada en efectivo para pagar los intereses de los 13.000 millones de dólares que pidió prestados para completar la adquisición de Twitter. Musk necesita ganar $ 1.5 mil millones para pagar intereses anuales a un sindicato de bancos: Morgan Stanley
EM
Banco de America
BAC
Barclays y Mitsubishi, que hicieron el préstamo, citó el FT.

Su primer pago puede vencer el 31 de enero y se enfrenta a opciones desagradables. Esto incluye

  • declararse en bancarrota – que acabará con su inversión de $ 26 mil millones en Twitter,
  • Comprar deuda con descuento — posiblemente dentro o fuera de la bancarrota,
  • Refinanciamiento de deuda – Los banqueros están discutiendo un acuerdo para reemplazar $ 3 mil millones de deuda no garantizada al 11,75% con préstamos de margen garantizados por las tenencias de Tesla de Musk, o
  • Pagando intereses a tiempo – vendiendo más acciones de Tesla o usando lo que Musk dice que son mil millones de dólares en efectivo de Twitter, según el FT.

Para los accionistas de Tesla, vale la pena señalar que la friolera de 63% de las acciones existentes de Tesla de Musk “se han prometido como garantía para préstamos”, según documentos corporativos.

Esto significa que si los bancos no reciben los pagos de intereses de los préstamos, pueden apoderarse de las acciones de Tesla de Musk y venderlas para pagar la deuda.

El valor de la participación de Musk en Tesla cayó un 65 % en el año que finalizó el 17 de enero a 50.000 millones de dólares, lo que representa una enorme pérdida de valor de 120.000 millones de dólares desde abril de 2022, cuando Musk acordó comprar Twitter.

Ya no tiene espacio para recaudar dinero usando sus acciones para pedir prestado más dinero. Si bien podría hacer eso ejerciendo algunas de sus opciones sobre acciones, “eso lo dejaría con una enorme e inmediata factura de impuestos”, dijo el FT.

Es probable que el acuerdo de valor diezmado de Musk para adquirir Twitter cause pérdidas aún mayores a los accionistas de Tesla.

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