Avance de ganancias del cuarto trimestre de Tesla: Mirando más allá de la probable decepción (NASDAQ:TSLA)

Tesis

tesla (NASDAQ: TSLA) las acciones han bajado alrededor de un 45 % desde que la compañía informó por última vez sus resultados el 19 de octubre de 2022, en comparación con una ganancia del 8 % para el S&P 500 (SPY). Mucho se ha escrito sobre los diversos desafíos de Tesla que pueden haber causado la venta, pero el empeoramiento del entorno de ganancias también es un factor.

Se espera que Tesla informe los resultados del trimestre de diciembre de 2022 el 25 de enero y diría que los inversores deberían esperar una decepción en comparación con las estimaciones actuales de los analistas. Sin embargo, a largo plazo, Tesla sigue siendo una ‘Compra’.

Las entregas del cuarto trimestre apuntan a una expansión de los ingresos, pero las expectativas son decepcionantes

Tesla ya ha compartido información clave para el cuarto trimestre: las cifras trimestrales de producción y entrega de la compañía. Para el trimestre de diciembre, Tesla produjo alrededor de 440 000 automóviles, de los cuales 440 000 fueron atribuibles al Model 3/Y. Aunque la producción creció alrededor de un 47% año tras año a 1,37 millones para el año fiscal 2022, es probable que los participantes del mercado estén algo decepcionados con la dispersión de la producción en comparación con las entregas. Para el cuarto trimestre, Tesla entregó ‘solo’ alrededor de 405,000 automóviles (casi un 40% de crecimiento interanual), que es aproximadamente 35,000 menos de lo que produjo la compañía. Y el comentario de Tesla…

Seguimos avanzando hacia una combinación regional más uniforme de fabricación de vehículos, lo que de nuevo condujo a un aumento adicional en las entregas de vehículos al final del trimestre.

… no logró aumentar la confianza. La decepción por el objetivo de entrega del 40 % de Tesla se vio agravada por el objetivo de entrega de Elon Musk de un crecimiento interanual del 50 %.

Además, las entregas de Tesla tampoco alcanzaron las estimaciones de consenso de los analistas. Según los datos compilados por FactSet, los analistas informaron entregas en el cuarto trimestre de 427,000, con el extremo inferior del rango estimado de 409,000 y, por lo tanto, aún más alto que el real entregado por Tesla.

Por lo tanto, es razonable esperar que Tesla tenga algún tipo de problema de demanda, en mi opinión, y que la empresa probablemente no cumplirá con las estimaciones de ingresos del consenso de analistas de alrededor de $ 24.7 mil millones para el cuarto trimestre de 2022. Curiosamente, la suposición de desafíos de demanda es respaldado por los datos de tráfico del sitio web de Semrush, que muestran una disminución en el tráfico del sitio web para los vehículos de Tesla.

(Temporal) Contracción de margen probable

La preocupación por la línea superior de Tesla se ve agravada por los temores de caída de los márgenes de beneficio. De hecho, los múltiples recortes de precios en el cuarto trimestre en comparación con el tercer trimestre presentan una posibilidad significativa de contracción del margen. Con descuentos de hasta el 15 % para el modelo 3 más vendido de Tesla, es poco probable que Tesla pueda mantener un margen EBIT >15 %. Según mi análisis, el mayor volumen de entregas de Tesla en el cuarto trimestre en comparación con el tercer trimestre no respaldará los márgenes de manera significativa, ya que la expansión del volumen se vio impulsada por importantes recortes de precios.

Podría decirse que los márgenes de beneficio de Tesla se deben a algún tipo de corrección: durante los últimos doce meses, Tesla reclamó un margen EBIT del 16,57 %, que es más del 100 % más alto que su respectivo margen medio para la industria. Del mismo modo, el margen de ingresos netos de Tesla del 14,95 % y el rendimiento del capital total del 18 % tienen una prima del 189 % y del 174 %, respectivamente. Al entrar en los informes del cuarto trimestre, personalmente, espero que el EBIT y el margen de ingresos netos de Tesla probablemente caigan entre un 12 y un 14 por ciento y entre un 10 y un 12 por ciento, respectivamente.

Sin embargo, dado el valor de la marca Tesla, Tesla a largo plazo puede lograr razonablemente márgenes superiores a los de la industria debido al poder de fijación de precios superior a la industria (ver Apple (AAPL), Starbucks (SBUX), Nintendo (OTCPK: NTDOY), etc.). Además, los inversores deben tener en cuenta que, a medida que Tesla continúe ampliando las entregas, la empresa podrá capturar los beneficios de las economías de escala. Entonces, a pesar de la desaceleración de la demanda recesiva, Tesla puede volver a márgenes EBIT de >15%.

Qué esperar para el cuarto trimestre

Si mis suposiciones sobre la línea superior y los márgenes de beneficio de Tesla son correctas, entonces las estimaciones del consenso de analistas para el cuarto trimestre son demasiado optimistas. Según los datos compilados por Seeking Alpha, Wall Street actualmente espera ingresos del cuarto trimestre de $24.7 mil millones y EPS no GAAP de $1.15.

Personalmente, sin embargo, creo que las ventas de Tesla para el trimestre de diciembre probablemente rondarán los $ 23 mil millones (lo que representa la entrega decepcionante del cuarto trimestre y los márgenes de ganancias más bajos debido a los recortes de precios). Y en consecuencia, suponiendo un margen de ingresos netos del 10 % al 12 %, es probable que las ganancias del cuarto trimestre no GAAP de Tesla estén en el rango de $ 2.3 y $ 2.8 mil millones, o alrededor de $ 0.65 a $ 0.85 centavos por acción.

¿Por qué soy optimista?

¿Tesla compartirá una liquidación después del informe del cuarto trimestre el 25 de enero? Bueno, no sé. Aunque soy claramente negativo en los resultados del trimestre de diciembre, es difícil saber qué negatividad ya se ha incluido en el precio de las acciones, que ha bajado más del 70% desde su máximo histórico.

Si los inversores siguen siendo optimistas sobre el potencial a largo plazo de Tesla, como lo hago yo, los resultados del cuarto trimestre probablemente brindarán una oportunidad de “comprar la caída”. En particular, el consenso de los analistas espera que Tesla crezca para generar $ 137 mil millones en ingresos en 2024 y $ 243 mil millones en ingresos en 2027. Además, creo que Tesla confía en capturar márgenes por encima de la industria, debido a la fuerte exposición de marca y tecnología de la compañía. .

Dicho esto, sigo creyendo que Tesla venderá alrededor de $ 10 millones de automóviles para 2030 y reclamará $ 146,2 mil millones en ganancias económicas basadas en un margen de ganancias netas del 15.5%, así como otras ventas de software acreditadas por ganancias de otros.

Y con un costo de capital del 11 %, las acciones de Tesla parecen más del 100 % infravaloradas. Con base en las siguientes variables, calculé un precio implícito justo por acción para TSLA igual a $294.19.

Conclusión

Se espera que Tesla informe los resultados del trimestre de diciembre de 2022 el 25 de enero. Y diría que los inversores deberían esperar una decepción en comparación con las estimaciones actuales de los analistas, dadas las cifras de entrega inferiores a las esperadas y la probable compresión del margen en los descuentos. Creo que los ingresos de Tesla para el trimestre de diciembre probablemente rondarán los $ 23 mil millones, y suponiendo un margen de ingresos netos del 10% – 12%, es probable que los ingresos del cuarto trimestre no GAAP de Tesla estén en el rango de $ 2.3 y $ 2.8 mil millones, o alrededor de $ 0.65 a $0.85 centavos por acción.

Sin embargo, basándome en estimaciones a largo plazo, sigo calculando un precio implícito justo por acción para TSLA igual a $294,19. Tesla sigue siendo ‘Comprar’.